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内外博弈，国际市场继续主导上涨趋势

内外博弈，国际市场继续主导上涨趋势

2010年，对外依存度较高的油脂市场出现了中外两个市场的博弈，一方面是国际市场力挺价格持续终究结果是为塑料业带来的1次奔腾上扬，另一方面国内政策性调控的压力日益加大。且这一博弈过程注定要在新的一年继续展开。从时间上看，这个博弈过程分为三个阶段，第一阶段是国际市场率先起涨；第二阶段是中国调控导致价格回调；第三阶段国际市场继续主导上涨趋势。

2010年10月供需报告中，美国农业部大幅调减美国玉米单产，由上月的162.5蒲氏耳/英亩，调减到155.8蒲氏耳/英亩，调减幅度高达4%,这是20年来调整的一次，这导致了美国玉米期末库存大幅下降到2280万吨，也是近15年最低的一年。由于玉米和大豆为同一季作物，存在争地关系，因此，玉米供需关系的紧张带动豆类品种跟随上扬。

此波上涨也受益模切机于全球特别是美国持续向市场释放流动性宽松信号的推动，形成了“美国经济越差--美联储量化宽松的预期越强--美元越弱、市场流动性越充裕--商品走势越强”的不正常传导关系，使得油脂基本面的利多效应大幅放大。

2010年11月上旬至月末的油脂价格回调是博弈的第二阶段，从10月20日国内时隔两年首度加息，到11月的连续两次提高准备金率，央行频繁发出货币收紧的政策信号体现了管理通胀的决心。另外，国储食用油的抛售，也为市场提供了有效供应。

接下来，市场将进入博弈的第三阶段，从博弈双方的对比来看，未来行情可能仍然会由国际市场主导。

一、目前全球油脂基本面利多

2010/2011年度世界大豆期末库存为6012万吨，较上一年度下降280万吨，下降幅度为4.4%,库存消费比下降约1.2%左右。美豆油期末库存为120万吨，较上年度下降32万吨，库存消费比也进一步下调。

2010年下半年的油脂市场基本是棕榈油领跑，支持棕榈油走强的原因就是马来西亚不断下调其棕榈油库存，截止到2010年11月底，马来西亚棕榈油库存已经下降到了164万吨，这个数字是过去五年最低的水平。热水锅炉

2010/2011年度全球油菜籽产量可能降至三年来的最低水平，约为5780万吨，比上年低了250万吨，这导致油菜籽库存量可能会由上年度末的659万吨减少至496万吨。

2010/2011年度供需面趋紧，奠定了全球油脂类商品走牛的基础。

二、后期利多因素仍将存在

主导未来油脂供应的有两大因素，一是新年度美国大豆的种植面积，二是未来南美的天气。

2010/2011年度全美大豆、玉米以及棉花的供需形势趋于紧张，在不断上涨的农产品价格背后，美国新作物的种植面积将可能面临历史上最为激烈的竞争。CBOT大豆与玉米的比价约2.16,低于2..5均值，这将导致美国农民更愿意多种玉米而少种大豆，后市美豆期作为负责人价只有大幅上扬，才能减缓新作供应紧张状况。

后期不利天气可能带来更多的炒作题材。今年厄尔尼开口销诺现象和拉尼娜现象转换迅速，世界气候平衡被打破，干旱、降雨、洪水和霜冻出现的频率远远高于正常水平。

三、国内外价格倒挂有利于进一步消化国内库存

进口大豆在连续几个月量价齐升后，国内粮油企业已放缓进口步伐，国内政策性调控导致国内外油脂价格倒挂，是中国大豆买盘放缓的原因之一。但国内大豆进口放缓仅是暂时现象，一旦国内库存被进一步消化，国际市场仍会主导油脂价格的趋势和上涨力度。而且国内外价格倒挂得越久，后期国内跟涨的幅度就会越大。

全球油脂价格在利多的基本面、充裕的资金面和国外强势主导价格的博弈过程中，有可能在最关键的南美大豆生长期间挑战历史高点。预计CBO测试电缆T大豆指数可能上涨到1800美分/蒲式耳，对应国内豆油期货价格为13800元/吨，棕榈油和菜油的目标价位在11000元/吨和13000元/吨。

作者：来源：互联

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